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齐鲁证券:分享改革红利

2019-10-09 17:05:32来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:分享改革红利 201 -05-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点今年 月以来,发达经济体与新兴市场的经济数据持续逊于预期,但新一轮全球性降息与量化宽松政策,明显抑制了投资者的避险情绪,美国、欧洲、及新兴市场的波动率指数均处于历史底部。

考虑到海内外经济乏善可陈、而投资者情绪又较为亢奋(波动率指数往往具有均值回归特性,目前过低的数值意味着未来风险上升的概率非常大),我们认为,海外市场存有较大隐忧。

国内而言,经济显著放缓,5月的新订单继续下滑,而且汇丰PMI已降至49.6。此外,由于5月以来国内电厂煤耗增速出现下滑,我们预计5月的发电量/工业增加值也将回落。

我们认为,国内经济放缓的原因在于:(1)5月并非传统的需求旺季,PMI一般会在5月回落;(2)近期不少地区出现罕见暴雨,减弱了终端需求;( )库存去化缓慢,企业生产与采购的动力不强。

我们坚持认为,弱需求背景下,周期股要出现大行情需具备三个条件(参见《周期股行情需什么条件》,201 年5月12日):(1)有补库存的要求;(2)有海外风险偏好配合;( )政策面平静/利好。目前来看,条件1并不具备,而条件2则存有隐忧。

好的一面在于,国内改革的步伐在加快,这成为推动A股活跃的重要力量。在一系列“简政放权”措施出台后,国务院近日又批复了《关于201 年深化经济体制改革重点工作的意见》,进一步明确了201 年改革的重点工作:深入推进行政体制改革,加快推进财税、金融、投资、价格等领域改革,积极推动民生保障、城镇化和统筹城乡相关改革。从改革的内容来看,主要是实现以下四个目标:(1)促进经济转型;(2)激发市场主体活力;( )改善民生;(4)保障社会公平、公正。

改革措施的不断推出无疑增强了投资者对于未来的信心,但周期股/市场整体大幅向上的条件并不具备:

(1)周期股受基本面、以及潜在的海外风险制约;(2)地产政策的扰动,《意见》提出今年将扩大个人住房房产税改革试点范围;( )银行业受存款利率浮动区间扩大,以及存款保险制度的负面影响。

全年来看,经济景气的波动将主要由库存波动主导,周期股难有趋势性机会,业绩增长稳定/向上的行业最终会胜出。配置上建议:政策支持的新兴产业,如新材料、节能、环保、文化传媒等;受益于收入增长而又能做大规模的消费行业,如食品饮料,医药、电子。

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